接连两天，已有两家上市公司触及财务类退市情形。
2026年1月12日、13日，*ST岩石（600696.SH）和*ST万方（000638.SZ）先后发布业绩预告，公告显示，两家公司均因业绩原因可能触及财务类终止上市情形。
这两家公司的现状，揭示了当前A股市场一个残酷现实：在监管"零容忍"的高压之下，上市公司通过财务运作规避退市的手段和路径已被彻底堵死。
以往，进入年度12月份至次年4月底，往往是决定财务指标的关键窗口期，12月份要收口，次年1月份审计要进场，2-3月份要定数，4月底要披露年报和一季度报表。
这段时间，一些上市公司往往会在此时进行最后"冲刺"——或突击增收，或调节利润，甚至铤而走险造假账。
如今，这招不灵了。
以*ST岩石为例，2025年前三季度营收只有3476万元，归母净利润亏损1.12亿元，即使四季度拼命追赶，2025年全年营收已注定无法超过3亿元，且净利润预计为负，必然触及财务类退市指标。
问题还在于“祸不单行”，*ST岩石2024年年报被审计机构出具保留意见，如果2025年财务报告再度被出具非标审计意见，公司股票同样被退市。
对有些上市公司来说，为什么造假与不造假都是死路？
这源于监管“零容忍”新规构筑的多重“防火墙”。
2024年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》， 新规的核心是：让财务造假者无处遁形，让经营不善者无法保壳。
第一道墙：造假即退市
财务造假退市的门槛大大降低：
1年造假：金额达2亿元以上且占比超30%，直接退市；
2年造假：合计金额3亿元以上且占比超20%，强制出局；
3年及以上造假：只要被行政处罚认定，不论金额，立即清除。
更严厉的是，只要被行政处罚认定财务造假，不论是否触及退市指标，一律实施其他风险警示 。对于2020年后仍不收手、连续多年造假的公司，采取"倒追3年"的雷霆手段。
第二道墙：财务指标刚性
将主板公司“净利润+营业收入”组合指标中的营收底线从1亿元大幅提高至3亿元。 即便不做假账，只要经营不善触及红线，同样要退市。
第三道墙：明确大股东违规事项
大股东占用资金2亿元以上或占净资产30%以上，被责令改正但未在期限内完成的，依序停牌、ST、退市。
第四道墙：审计把关
若被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告，连续两年即触发退市。
相较之前，财务运作为何行不通了？
1. 技术手段和部门联动
大数据打破了“信息孤岛”，任何企业造假：一是会留痕；二是链条分析可辨真伪；三是通过公司内部业务、财务部门以及税务信息核查虚实。
2.制度设置无缝衔接
过往，行政处罚与退市之间缺乏直接挂钩。如今，行政处罚认定即触发ST，重大违法即强制退市，中间几乎没有缓冲地带。
3. 市场生态再塑造
明确削减"壳"资源价值，借壳上市需求锐减。保壳失去经济价值，依靠财务手段续命“”的动机消失。
4. 保护投资者倒逼更严监管
上市公司违规退市面临集体索赔风险，监管机制促使监管部门从严处理上市公司，以保护投资者。
因此，上市公司的唯一出路，在于回归主营业务、夯实基本面。
在"财务造假退市"和"财务指标不达标退市"的双重挤压下，上市公司通过财务运作寻找生存的空间彻底消失。
对于上市公司而言，与其研究如何"财务运作"，不如脚踏实地改善经营。
没有基本面支撑的保壳努力，如同空中楼阁，终究难以维系。
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